光大银行资本消耗过快
发债上市双管齐下
《投资者报》研究员
李真A股上市融资尚不解渴，光大银行一边发次级债，一边静候H股上市。光大银行发布公告称，6月7日起在全国银行间市场发行不超过67亿15年期固定利率次级债，这是该行2012年发行的首期次级债，其背后折射的是光大银行面临的资本压力。该行自2010年A股上市后，资本压力稍微得以缓解，但耐不住资本消耗过快，光大还需再辟融资渠道，H股上市就成为不二之选。奈何市场不配合，接连两年都持续低迷不振，光大银行H股上市计划一推再推，部分投资者等待不及，纷纷通过大宗交易平台进行交易，而最近发生的一起大宗交易非常之蹊跷。6月4日，一笔关于光大银行的大宗交易以涨停板价格成交。经营特色不明显虽然同是汇金控股，但光大银行得到的待遇并没有像汇金对国有行那样慷慨。在上市前汇金出手相助，但却提出以1元/股的低入股价，同时还提出以小股东缩股的方式来弥补历史亏损，缩股比例2:1，使每股净资产达到1元，实现尽快上市的目的。这引起小股东的反对，在经历几轮波折后，汇金终于让步取消缩股计划，而小股东也同意了汇金以1元/股的价格入股。在光大银行A股上市后，仍未得到与四大行同样的待遇，汇金的几次出手增持银行股，都只是增持四大行。在汇金的眼里，光大只是一个平平淡淡的“孩子”从2011年年报情况看，光大银行业务表现及收入也都相对平淡。2011年光大银行实现净利润181亿元，同比增41.4%，其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比增幅分别为30%、30%、36%。看似净利润增幅不低，但华泰联合证券在年报点评中认为，该行有通过费用、拨备释放利润的嫌疑。光大银行2011年费用增速偏低，同比增长为16.9%，增速是股份制银行中最低的，其中，员工费用同比增16%，现金流动量表中支付给职工以及为职工支付的现金同比增37%。“费用增速偏低，有可能与释放利润有关。”华泰联合证券报告中称。理财业务一直以来都是光大的强项，但该业务在去年增长也比较缓慢，同比增长仅5%，下半年还出现环比下降11%的情况。“从年报上看，公司经营特色不明显，所谓的‘创新’也未看到明确的细节，基本面总体平淡。”华泰联合证券报告中总结认为。中投证券报告中也认为该行业务结构方面无明显特色。吸存压力隐现去年银行间开展的揽存大战异常激烈，在这场“战役”中，光大的揽存能力在上市股份制行中稍逊一筹。年报数据显示，光大去年客户存款总额为1.2万亿元，同比增长15.25%。对公存款9913亿元，比上年增加951亿元，增长10.6%；对公存款日均余额9250亿元，比上年增加1371亿元，增长17.4%；对私存款余额达到2355亿元，比上年增加691亿元，增长41.5%；日均余额1887亿元，比上年增加418亿元，增长28.5%。四季度生息资产环比增长6.3%，计息负债环比增长3.1%，其中贷款和存款环比分别增长2.8%和0.2%，“存款增速在股份制银行中垫底，主要因为结构性存款出现流失。国金证券在报告中表示。同时该行存款新增规模主要为同业贡献，同业资产环比扩张13.5%，同业负债环比扩张14.7%，其中拆放同业增长1倍，拉动同业资产占比环比提升2.4个百分点至37.6%，为该行历史最高水平。吸存能力的弱势，直接成为存贷比考核的掣肘。该行存贷比水平较前一年略升，人民币存贷比72.28%，较同期增1.13个百分点，本外币存贷比71.67%，较同期增0.04%，距离75%的监管指标不远。意味着光大必须加大吸存力度，否则会影响到贷款的发放。此外，光大银行的存款成本也较高，达到2.1%，在上市行中属于较高水平。光大在年报中对此的解释为一是客户存款规模同比增长；二是管制利率数次上调，定期存款占比提高，存款成本同比上升。市场分析人士认为，活期存款增长率能反映银行对活期存款吸收能力强弱的变动趋势，从而活期存款更能反映银行吸存的能力。光大2011年活期存款占总存款比例的40.52%，在上市行中处于较低水平。事实上，在目前盈利模式下，各行对负债业务依然非常重视，去年多家银行高管在不同场合都强调过发展负债业务。目前来看，各上市行存款情况相差不大，仅光大和浦发在这方面稍弱。资本消耗较快光大银行A股上市至今，尚未满两年。其间，光大盈利能力有所提升，资产质量也有所改善，但其资本消耗过快。光大2010年A股IPO发行70亿股，募集资金净额213亿元，所募集资金已经全部用来充实公司资本金，提高资本充足率。但其资本充足率仍止不住地下降。2011年报告期末，光大资本充足率10.57%，核心资本充足率7.89%，同比分别下降0.45和0.26个百分点。两个指标下降的主要原因是加权风险资产净额增加1962亿元，加权风险资产权重也较年初上升2.27个百分点，比中报期上升1.66个百分点，从而导致资本压力加大。若拿未来将推行的监管新规标准考量，光大已低于监管要求。根据新规资本充足率标准是10.5%，核心资本充足率监管标准是8.5%，显然光大资本充足率已经压近红线，核心资本充足率已经低于监管要求。“因此，2012年光大银行面临较大的再融资压力。国泰君安发布报告称。对此，光大也有所准备，2011年就通过股东大会制定了2012年次级债发行计划。近日，光大发布公告称，该行将于6月7日起发行2012年第一期次级债券。本期债券牵头的主承销商及簿记管理人为中国国际金融有限公司，光大证券担任联席主承销商。据了解，本期债券为15年期固定利率品种，在第10年末附有前提条件的发行人赎回权，发行规模不超过人民币67亿元。本期债券发行首日为6月7日，发行期限为6月7日至6月8日共2个工作日，缴款截止日和起息日期均为6月8日。付息日为本期债券存续期内每年的6月8日，如遇法定节假日或休息日，则顺延至下一个工作日，顺延期间不另计利息。
票面年利率将通过簿记建档、集中配售的方式确定，采用单利按年计息，不计复利，逾期不另计利息。如同以往一样，本期次级债募集资金将用于充实光大银行附属资本，提高资本充足率。但是，仅补充附属资本对光大来说，还远远不够，其核心资本正亟待“弹药”补给。由于是在A股上市尚为满两年，加上市场形势不好，光大很难在A股通过再融资形势继续补充核心资本，只能寄望于H股上市，然而这个过程又是一个漫长难熬的过程。H股上市曲折光大在A股上市前，曾计划A+H同步，但最终未能成行，仅先在A股迈出第一步。2011年2月光大发布公告称，公司董事会同意公司发行境外上市外资股(H股)并申请在港交所主板挂牌上市；本次发行方式为香港公开发行及国际配售；初始发行规模为不超过105亿股，并授予簿记管理人不超过15亿股的超额配售权，即合计发行规模为不超过120亿股。但此后市场走势呈“江河日下”之势，一直难以觅得合适的时间窗口。据当时外媒报道，光大在低调启动香港路演询价工作时，遭海外机构投资者冷待，加之市场环境恶化，致使H股IPO计划搁置至今。不过在这期间，关于光大H股上市的报道不断见诸报端，同时光大自身对H股的上市计划也从未停止过。去年在宣布H股发行上市启动后，3月7日，该行董事会又通过了《关于确定我行H股发行上市相关中介机构的议案》4月23日，光大发布关于H股上市银监会批复公告，很快，5月4日又发布获得中国证监会行*许可申请受理的公告。在继续等待期间，光大从公司治理上也在为符合港交所要求做调整准备。据了解，为适应H股上市后所面临的法律环境变化，控制关联交易风险，光大按照香港上市规则的要求对《关联交易管理办法》进行了修订，同时，董事会也依据要求调整了审计委员会部分成员，使其全部由非执行董事组成，且独立董事在委员会中占大多数。董事长唐双宁在2011年年报致词中说：“为迈向国际市场，我们乘势而上，积极筹划H股发行上市，精心设计发行方案，圆满完成尽职调查，顺利获得监管批复，有效组织非交易路演，广泛遴选基石投资者。各项准备工作一切就绪，只待市场回暖、发行窗口显现。同时，由于时间的一再延期，光大一直保持在向港交所提交补充资料。自光大A股上市后，就不断现身大宗交易平台，而最近一起交易引起市场关注，根据上交所6月4日披露的大宗交易信息显示，有笔关于光大银行大宗交易以涨停价成交。该笔大宗交易共成交1290万股，成交单价3.1元/股，成交额达3999万元。而当日光大银行收盘价为2.82元/股，而前一日收盘价为2.87元。即该笔成交价较4日收盘价和3日收盘价溢价分别高达9.9%和8%。当即就有涉嫌利益输送的质疑声传出。信息披露显示，4日该笔交易的双方均为东吴证券苏州地区下属营业部。不过，也有分析人士认为，坊间已经盛传光大重启H股上市计划，这种溢价交易也算正常。近日，据报道，目前光大银行正在重启H股IPO，与最初计划相比，发行股数已经缩水，报道称光大银行希望发行不超过40亿股H股，定价区间为每股3.8港元上下，考虑到“绿鞋”安排，总的发行规模预计为175亿港元左右，约合人民币150亿元。报道还称按照此前光大银行制定的发行节奏，有望7月下旬或8月初登陆香港交易所。-